25Q1毛利率取净利率均有所回升。企业盈利短期阶段性建底，成本劣势和资本劣势主要性将持续凸显，关心中矿资本、永兴材料、赣锋锂业、华友钴业、腾远钴业等。

　　关心：锡业股份、厦门钨业、宝武镁业、华锡有色、中钨高新（机械组结合笼盖）、湖南黄金、金钼股份。

　　关心紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中国有色矿业、五矿资本。2）铝：供应维度国内建成产能已接近峰值，需求端虽终端方面建建地产板块25Q1偏弱，但光伏、汽车表示较好，对铝需求构成支持。考虑到供应端受限，需求端逐步向好，铝价有必然支持。关心中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥、中国铝业、南山铝业。

　　金属新材料：25Q1盈利能力大幅提拔，关心细分景气&持续改善标的目的。24年实现归母净利润48。7亿元，同比+5。2%。25Q1实现归母净利润13。8亿元，同比+63。3%，环比+32。1%。25Q1金属新材料板块全体业绩同比、环比均实现大幅增加，盈利能力大幅提拔，后续关心电子链等细分景气和持续改善标的目的。关心：博迁新材、铂科新材、东睦股份（机械组结合笼盖）、悦安新材、云股份等。

　　根基金属：25Q1铜铝价钱强势，企业业绩表示优异。根基金属板块24年全年实现归母净利润1080。41亿元，同比+44。68%；25Q1实现归母净利润329。02亿元，同比+59。22%，环比+29。50%。1）铜：铜矿供需严重持续，冶炼厂维持高产，矿冶力量失衡导致铜精矿加工费日益下滑，需求端25Q1电网投资维持高位，新能源车等新兴需求增量构成无效弥补。25Q1宏不雅波动较大，为短期铜价波动的焦点驱动，受特朗普关税政策影响，市场情感频频，后续持续关心宏不雅预期变化。

　　24-25Q1有色金属板块全体环境：资本端金&铜领涨，材料端盈利大幅提拔。指数表示方面，24年全年有色板块涨幅为3。2%，低于沪深300指数，板块Q1大幅上涨，之后次要因为宏不雅预期扰动大幅回落。25Q1有色板块涨幅为12%，位列申万一级行业之首，次要系有色板块次要品种价钱表示强势，一方面特朗普关税政策推升通缩预期，金价中枢持续抬升，另一方面3月是有色金属需求旺季，铜铝持续去库价钱强势，高价钱中枢下相关企业业绩预期加强。

　　稀土磁材：继往开来，财产沉塑下新周期渐至。25Q1实现营收241。74亿元，同比+24。2%，环比-18。8%；实现归母净利润13。91亿元，同比由负转正+516%，环比+52。5%。稀土价钱企稳回升，25Q1稀土及磁材板块归母和净利润环比均大幅改善，行业景气宇已起头向上。稀土上逛加快整合（《稀土开采和稀土冶炼分手总量调控办理法子（暂行）》明白稀土开采和冶炼分手天分仅限国度组建的大型稀土集团），海外矿供应不确定性加剧，加之反制管控，全体供需持续趋紧，稀土价钱无望进入长周期上行通道。看长一点，需求空间广漠（人形机械人给磁材企业“拔估值”持续进行中）。关心：上逛资本焦点标的广晟有色、中国稀土、北方稀土；磁材范畴头部公司正海磁材、金力永磁、宁波韵升等。

　　贵金属：金价上涨带动企业盈利同比大增。2024年黄金行业实现停业总收入2915。88亿元，同比+2。83%。25Q1实现营收838。34亿元，同比+21。93%，环比+21。29%。同比+51。56%。25Q1实现归母净利润38。97亿元，同比+51。84%，环比+21。31%。Q1美国发布的一系列较强经济及就业数据叠加的通缩表示使得市场买卖二次通缩预期，对金价构成必然催化。叠加全球央行购金的布景，金价大幅冲破。关心：山东黄金，山金国际，招金矿业，赤峰黄金，中金黄金，中国黄金国际。

　　小金属：供需拉锯取持久机缘并存。2024年实现营收4084。06亿元，同比-10。29%。25Q1实现营收634。63亿元，同比-35。50%，环比-9。93%。2024年实现归母净利润198。67亿元，同比-12。98%。25Q1实现归母净利润36。41亿元，同比-1。80%，环比2。51%。1）钼：除夕假期前后部门矿山先后出场出货价钱沉心不变，场内低价货源无限价钱涨跌受阻进入，中旬矿山集中放量平价出货，钢招数量表示合适市场预期。2）锡：美国环绕关税政策所做的一系列调整和扩张，再次将国际商业和金融市场置于动形态，根基面供应端扰动要素尚存。进入3月，国内明白2025年经济成长次要预期方针，多范畴利好政策落地，美联储全体偏“鸽”。佤邦复产流程进一步明白，佤邦地方经济打算委员近期草案文件明白可正在按照打点相关手续后，有序推进复工复产，国内锡矿供应照旧紧缺。3）钨：春节周期钨原料开工受限，叠加长单价钱支持，商业商基于预期调整出货节拍，矿端企业报价探涨。宏不雅经济消费不脚，供需面拉锯博弈，粉末方面僵持氛围延续，硬质合金企业出货受限。4）锑：国内锑锭价钱持续上涨。下逛需求有所提拔，但上逛冶炼厂及矿山开工较晚，原料供应严重，加长进口矿量削减，锑锭价钱持续飙升；正在此布景下，锑买卖两边交投隆重，锑锭价钱持续冲破高位，目前，市场看涨情感稠密，锑锭价钱呈现上涨趋向。